4星|瑞·达利欧《债务危机》：百年债务危机复盘，比较枯燥的学术资料

时间 2019-11-13

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桥水基金对100年以来世界主要国家48次债务危机的复盘。重点是书的第二部分，详述3次大危机的通过：1918德国债务危机与恶性通胀、1929美国大萧条、2008美国金融危机。书的第三部分简单介绍48次债务危机，每一个危机有机器生成的文本摘要，和一些重要图表。算法

书的第一部分，做者解释了他们研究的债务危机的基本概念、债务周期各阶段的具体表现、应对措施。不是很明确哪些是业界共识哪些是做者与桥水首创。安全

做者说桥水公司的决策系统就是基于这些分析作出来的，正是基于这套决策系统，桥水公司在2008年美国金融危机中不只没亏损，还盈利了。固然书中没提他们决策系统的具体逻辑。框架

对于金融、经济、财政等相关专业以外的读者来讲，恐怕算是比较枯燥的学术资料。测试

书中重要的观点我总结有下面几条：3d

1：若是央行能迅速找到正确的政策组合,那么萧条持续的时间可能会相对短暂；blog

2：历史代表,资本管制经常会失败；索引

3：大战结束后,全部国家,不管是打败国仍是战败国,都会背上沉重的债务负担；token

4：处理债务危机的精髓在于把不良债务分摊到多年。若是债务以本国货币计价,事情就比较好办；进程

5：在通胀螺旋式上升的状况下,印钞是几个最坏选择中最好的一个；get

6：在全部金融危机中,个性品质、我的能力和团队协同能力是决定危机结果的重要因素；

7：2008美国金融危金钟，保尔森对银行的救助有必要和稳当的,也是对纳税人资金的有效使用。

整体评价4星，很是好。

如下是书中一些内容的摘抄：

1：债务融资的房地产,固定投资和基础设槌建设拉动经济强劲增加,以后需求增速放缓,债务挑战出现,从而致使经济下行。这类周期经常出如今新兴经济体,由于新兴经济体存在大量的建设需求. P6

2：案例研究代表,债务危机最大的风险不是来自债务自己,而是来自如下因素:(1)决策者缺少知识,或缺少权威,难以作出正确的决策;(2)整顿债务问题带来了一些政治后果,在惠及一些人的同时,损害了另外一些人的利益。我出版本书,正是为了下降这些因素的风险。P7

3：话虽如此,我须要重申的是:(1)当债务之外币而非本币计价时,一国决策者分散债务问题的难度将大大增长;(2)虽然债务危机能够获得妥善管理,但必定会有人为此付出惨痛的代价。P7

4：在许多状况下,货币政策并无限制泡沫,反而起到了推波助澜的做用,尤为是在通胀率和经济增加率良好,投资回报率较高的时候。市场每每认为在这一时期生产率繁荣增加,投资者的乐观情绪不断增强,纷纷举债购买投资性资产。此时,关注通胀率和经济增加率的央行每每不肯意充分收紧货币政策。P16

5：也就是说,去杠杆化进程基本上就是,人们发现本身所谓的财富其实大部分不过是他人的付款承诺,一旦对方不遵照承诺,本身的财富就不复存在了。P24

6：若是央行能迅速找到正确的政策组合,那么萧条持续的时间可能会相对短暂(例如2008年美国债务危机后短暂的萧条)。不然,萧条可能会持续很长时间(例如美国20世纪30年代的大萧条,或日本20世纪80年代后期泡沫经济崩溃后的“失去的十年”)。P26

7：如下是泡沫膨胀阶段的主要经济特征：·外资流入增多(平均占GDP的10%左右)；·央行不断积累外汇储备；·货币实际汇率升高,按购买力平价(PPP)计算约被高估15%；·股市上涨(平均涨幅超过20%,连续几年攀升至顶峰)。P47

8：在债务周期的这个节点上,资本管制成为第三种(一般也是最后一种)政策手段,但不多奏效。资本管制对决策者的吸引力在于,它能够直接控制资本外逃。但历史代表,资本管制经常会失败,缘由以下:(1)投资者会找到规避管制的办法;(2)政府越是管制,投资者越想逃离。P53

9：通胀性萧条演变为恶性通胀的案例最重要的特征是,决策者没法解决国际收支与偿债成本之间的不平衡,并在长时间内经过大量印钞维持对外支出。有时,决策者是被迫为之。例如,德国魏玛共和国曾背负沉重的外债(战争赔款),且基本上不能违约拒付。P63

10：大国及其储备货币的崛起和衰落,会沿着一个经济大周期或地缘政治大周期发展。要理解这个大周期,须要使用更长的时间框架(250年)。P66

11：大战结束后,全部国家,不管是打败国仍是战败国,都会背上沉重的债务负担,须要从战时经济回归正常经济。战后军费的大幅削减通常会带来经济衰退,由于工厂被从新改造,军工行业的工人须要从新就业。各国会进人去杠杆化时期,削减巨额的战争债务,采起的办法与其余萧条时期或去杠杆化时期的减债方式相同。P69

12：我想重申一下,处理债务危机的精髓在于把不良债务分摊到多年。若是债务以本国货币计价,事情就比较好办。最大的风险不是债务自己,而是决策者缺少知识或权威,不能采起正确的对策。若是一个国家的债务是之外国货币计价的,决策者就必须作出更加艰难的抉择,不管如何,后果都更加严酷。P71

13：通胀性萧条的一个典型现象是,每轮印钞以后,愈来愈多的货币退出流通,而不是进入实体经济。P101

14：不少人认为,恶性通胀是央行无节制印钞形成的,只须要央行中止印钞便可。若是事情那么简单,几乎就不会发生恶性通胀!相反,在通胀螺旋式上升的状况下,印钞是几个最坏选择中最好的一个。P102

15：让银行承担成本是胡佛的本能反应,也是应对债务危机的典型举措,但这样作是不明智的。像本书在典型理论部分讨论的,以削弱银行的方式惩罚银行,可能具备必定的道德与经济理由,并且因为公众在危机期间憎恨银行家,这样作可能有其政治必要性,但可能给金融系统和市场形成灾难性影响。P145

16：政府“救助”金融机构引起公愤,这是“大众与华尔街”“劳动者与投资者”冲突的结果,也是萧条期间的常见现象。随着经济痛苦的加重,民粹主义者会呼吁“惩罚形成这一乱局的银行家”,使决策者极难采起挽救金融系统和经济的必要举措。P155

17：如前所述,胡佛试图经过财政紧缩平衡预算,这是新手应对经济萧条的典型作法。一样,正如去杠杆场景中的典型状况同样,如何应对危机的辩论变成了针锋相对的政治辩论,带有浓烈的民粹主义意味。P155

18：1933-1934年:罗斯福退出金本位制,美国经济走向和谐的去杠杆化。P159

19：退出金本位制,增印货币,为银行提供担保,这些是罗斯福截至当时采起的最具影响力的举措,而它们只是第一批举措,罗斯福在上任后的6个月里推出了一系列新政。他接连宣布使人震骇的重大支出计划,提振了投资者和公众的信心,这对经济回到正轨相当重要。P161

20：在全部金融危机中,个性品质、我的能力和团队协同能力是决定危机结果的重要因素。在本案例中,最重要的关系是保尔森(一个外向的前首席执行官,习惯大胆决策)、伯南克(一个在大萧条时期受过良好教育的内向经济学家)和盖特纳(一个熟知政府经济政策制定程序的务实者)之间的关系。他们品质互补,常常展开协调,三我的都愿意采起大胆行动,根据学到的新东西快速完善政策,这些因素对于他们应对这场危机相当重要。P186

21：一般状况下,影子银行会提供担保或资产组合和打包,投资者觉得这些新的债务资产是安全的。若是没有危机对其进行压力测试,就很难说它们真如宣称的那样安全。一般,这些“创新”会致使危机。美国的此次债务危机正源于此。P189

22：在全部干预措施中,承诺使用公共资金支持房利美和房地美是最史无前例的操做。P220

23：由于公众想要惩罚银行(这一点能够理解),保尔森采起的作法很是不受欢迎。在我看来,此举是有必要和稳当的,也是对纳税人资金的有效使用,由于将资金注人不良资产救助计划的资本计划,防止了灾难性的经济危机(后果堪比大萧条,甚至更糟),更不用说财政部后来把资金所有收回,并为纳税人得到近500亿美圆的利润了。P240

24：这种反应很典型。随着经济痛苦的加重,民粹主义者每每会呼吁“惩罚形成混乱的银行家”,这致使决策者难以采起拯救金融体系和经济所必需的行动。在这种状况下,银行家不肯承担责任,可能选择中止投资或贷款。若是在危机中采起这样的作法,只会加剧危机。P261

25：每一个案例都包括两部份内容:一部分是由电脑生成的案例文本分析,简述当时的势态发展;另外一部分则经过大量图示显示基本统计数据。这些自动生成的案例文本对基本统计数据进行了解释,并以简化的方式展现了咱们的算法分析。P287

全文完