一文完全读懂 Tether，到底是神、是妖、仍是魔？

在追求各类类型「共识」的数字货币世界里，对 Tether 的见解显然很难达成共识，极具争议，也引人瞩目。

在寻找稳定代币的投资者眼中，Tether 如神，是解决数字货币波动性这个短板的灵丹妙药；可是美国监管机构和一些批评者却认为它多是「妖」，并试图厘清这种代币是不是个骗局；同时，一些研究人员则想揭开 Tether 魔性的一面，他们怀疑这种代币有操纵比特币价格和市值的嫌疑。

Tether，或其基于美圆标价的代币 USDT，已经成为一种很受欢迎的替代美圆的加密货币，目前发行额大约至关于 22 亿美圆。但问题在于，虽然 Tether 表示，全部的代币都是以 1:1 的比价由相应的美圆储备做为支撑，但该公司还没有提供确凿的证据，也没有审计帐目。美国商品期货交易委员会于 2017 年 12 月 6 日向 Tether 和相关的虚拟货币交易平台 Bitfinex 发出了传票，1 月 30 日又有报道称美国监管方正在审查该公司，这都平添了市场的紧张气氛。

咱们但愿经过如下八个问题，向链闻 ChainNews.com 的读者厘清 Tether 的神奇、妖气，以及可能的魔性。

一、Tether 到底是什么 ?

简单的说，Tether 是一种特殊的加密货币，经过 Omni Layer 协议在比特币区块链上发行。与天天价格都在剧烈波动的比特币不一样，Tether 的代币是为稳定而设计的。Tether 发行的与美圆挂钩的代币为「USDT」即 USDTether，其价格一直保持在 1 美圆附近——由于 Tether 表示，每一枚代币在银行帐户里都有 1 美圆做为支持。相似的，Tether 也发行以欧元挂钩的代币「EURT」即 EURTether。

Tether 在其白皮书中这么解释说：

「以法订货币支持的数字代币为我的和组织提供了一个强大而去中心化的方法，同时又能使用一种熟悉的会计单位来交换价值。创新的区块链可审计，并有加密保护。由资本支持的代币发行商和其余市场参与者能够利用区块链技术和嵌入式共识系统，以熟悉的、波动较小的货币和资产进行交易。为确保交易价格的稳定性，咱们提出了一种方法，以维持 Tether 这种加密货币代币与其相关的现实世界资产（法订货币）之间的一对一储备比率。」

在 Tether 拥趸或普通投资者的眼中，此番表述诚意满满；不过，在批评者眼中，这只是 Tether 官方的一家之言。能够参看咱们今日的另外一篇推送文章「Tether 的前生与今世」了解其发展历程。

二、为何 Tether 大受欢迎？

用最直白的语言来讲，这种代币最大的优点在于，不会向其余虚拟货币那样呈现巨大的价格波动，只会随美圆汇率的变化而变化，因此在数字货币市场上，价格很是稳定如磐石，为投资者提供了，尤为在市场暴跌时能够成为避险天堂。

许多交易者用它做为美圆的替代品。Tether 的代币更容易在加密货币交易所和其余在线平台之间转移，由于它没必要在银行系统间周转。稳定的价格使得这种代币成为投资其余加密货币的便利工具。

许多交易所容许其客户购买和出售 Tether 以换取比特币等加密代币。目前市场上存在约 22 亿美圆的 Tether。以下图所示，约 85% 的 Tether 持有者是已知的，其中最大的持有者是最大的数字货币交易所。这些大型持有者可能会经过一些机制直接以美圆赎回 Tether。

各交易平台的 USDT 状况，数据来源 Tether rich list 及 Tether transparency report

三、谁控制了 Tether？

Tether 官网中「关于咱们」的页面在 2017 年 12 月 5 日以后出现（可是期间偶尔又会奇怪的消失），并披露出 Tether 的管理团队与 Bitfinex 交易所相同，以下表所示。

从时间点来看，这大概与 2017 年 12 月 6 日 Tether 收到来自美国商品期货交易委员会的传票有关。

Bitfinex 是全球最大的加密货币交易所之一，一些市场观察人士称，在 Bitfinex 交易 Tether 的代币有助于支撑比特币的价格。

在此以前，Tether 并无披露其管理团队，不过币圈对两者关系的揣测一直不少——甚者在链闻发布这篇文章的时候，维基百科上介绍「Tether」条目依然显示，「Tether 与 Bitfinex 从不披露两家公司的公司所在地和管理团队」。而从目前 Tether 披露的信息来看，以前市场传言不假，Tether 与 Bitfinex 交易所的管理团队高度重合。

四、为何说 Tether 妖气重重？批评者对它的怀疑究竟何在？

做为声称与美圆等法币彻底挂钩、实现 1:1 法币加持的加密货币，Tether 面临最大的质疑是，该公司发行的 USDT 是否有对应的美圆存款在公司帐户做为兑换储备支持。

固然，Tether 主页上的表述坦坦荡荡：「咱们的储备持有量天天都会公布，并常常性地进行专业审计。」但批评者却尖刻地指出：这只是说说，并无作得。

公平地说，Tether 聘请过会计师事务所弗里德曼公司 FLLP，去年对其进行过一次审计。弗里德曼会计师事务所于 2017 年 9 月发布了一份报告，其中确认了 Tether 在当时的时间节点上，应该持有的美圆余额。报告称，「在 2017 年 9 月 15 日的审计时点上，一家银行以 Tether 名义开具的帐户下拥有 382,064,782 美圆的款项。」

可是，该报告没有披露任何银行的名称，也没有说起银行运营的司法管辖区。该报告还指出：「弗里德曼没有评估上述银行帐户的条款，也没有描述客户可以从帐户得到资金的能力，同时没有代表资金是否可用于 Tether 代币赎回之外的目的。」

更具戏剧化的是，到了 2018 年 1 月，Tether 宣布与弗里德曼会计师事务所断绝合做。香港数字货币投资公司 Cryptomover 联合创始人 Neelabh Dixit 表示：「到目前为止，这是一个黑箱。」Tether 本身的声明是这么写的：「鉴于弗里德曼对相对简单的资产负债表要走极其详细的程序，很明显，在合理的时间范围内，审计是不可能完成的。因为 Tether 是该领域第一家接受这一流程并追求这种透明度的公司，所以没有先例能够指导流程，也没有任何衡量其成功的基准。」

在批评者看来，这条声明表示，Tether 缺少透明度，审计程序彷佛不够充分，至少与 Tether 网站上的承诺不一致。这可能致使从去年年末到今年初，币圈对于 Tether 的传言愈来愈邪乎，好比声称 Tether 是庞氏骗局。

五、那么，真有这么邪乎吗？

公平地说，缺少透明度并不必定代表存在欺诈行为。 除了币值稳定以外，Tether 还有其优点：它容许用户发送和接收美圆，交易不容易被阻止，用户也不须要特殊权限——不过在被黑客攻击后，Tether 要求全部用户升级到新客户端，交易较以往繁琐一些。

在进行交易时，Tether 还能给予用户必定程度的保密性。虽然发行和兑换 Tether 的机构须要经过审批和 KYC 程序以确认其身份，但我的用户只需经过生成公钥 / 私钥对就可使用 Tether，这跟比特币同样。

监管机构对此恐怕不会特别高兴，许多银行也会对跟 Tether 合做感到压力山大，由于接受 Tether 做为客户可能会违反银行的合规程序，例如防止洗钱的规则。所以，Tether 方面可能会试图避免向储备银行透露其运营细节，或者是想办法找到一家合规程序不像大银行那样严格的中小型机构。

因此从正面的角度来看，Tether 缺少透明度的一个缘由，多是它一直在寻找适当的合做银行，而且可能在许多司法管辖区拥有许多银行帐户。

另外，Tether 的支持者认为，即便 Tether 遇到问题，Bitfinex 也拥有足够的资源来拯救它。Bitfinex 交易所在最近的数字货币泡沫期间，天天的收入可能超过 100 万美圆（假设天天交易量为 10 万枚比特币，佣金 0.1%，比特币单价 1 万美圆）。

六、若是 Tether 真的有对应的美圆储备，这笔钱存在哪里？

对不起，没有官方的信息，只能听听市场的传闻。有传言说，Tether 可能与波多黎各有某种联系。

从公开资料中能够看出，波多黎各国际金融实体 IFE 银行业务类别的现金余额（和存款余额）强劲增加，而现金储备的大幅增长既有可能与 Tether 有关，也有可能与加密货币生态系统中一种跟 Tether 无关的代币相关。

比较波多黎各 IFE 银行类别中的存款余额与 Tether 的发行值

除了总现金余额增加外，还能够注意一下：现金余额占总资产的比例正在上升，以下图所示。这种资产负债表结构很不寻常，一般状况下，银行借出大部分资产，只保留小额现金。而全额储备银行业务会产生不一样的资产负债表。截至 2017 年 9 月底，波多黎各这类金融机构的现金与总资产的比率迅速攀升至 70% 以上。这可能代表该地区存在全额储备银行业务，并且这种操做还在增长。

从 2014 截至 2017 第三季度的增加

全额储备银行业务（也称为 100% 储备银行业务）是指银行不提供存款，可是将全部存入资金以实物现金或电子形式存入托管银行或中央银行的方式。它的操做还蛮符合奥地利经济学派和自由主义学派的理念，跟比特币的创立初衷也颇为接近。

继续顺藤摸瓜，波多黎各 IFE 类别的全部金融机构中，有两家声称是全额储备银行：欧洲太平洋国际银行 Euro Pacific International Bank、国际贵族银行 Noble Bank International， 这其中，欧洲太平洋银行由彼得·席弗 Peter Schiff 管理，著名的奥派经济学家，公开唱衰过比特币，因此不太可能跟比特币有关系。

而国际贵族银行 Noble Bank International 就有意思了，早在 2015 年它就向监管方去信，表示「本行打算为真实货币、比特币和其余数字货币的交易、结算和转让运营一个综合的金融市场网络」。此外，该行的 CEO 约翰·贝茨 John Betts 曾支持 Sunlot Holdings 在 2014 年接管 Mt.Gox，而 Sunlot 的控股人之一是布罗克·皮尔斯 Brock Pierce，他是 Tether 的创始人之一。

国际贵族银行 Noble Bank International 在 2017 年在 Medium 发布的文章，描述说它「让客户创造本身的信用额度」，并用下面的图解释了这个系统的结构。

这个模式或许能解释 Tether 在其后的运营结构，也能解释 Tether 如何获得美圆储备保障。若是这一猜测为真，这意味着 Tether 不只不是庞氏骗局，并且是有可能有着相对安全的资金做为支持的。不过，这并不表明着用户就能对此掉以轻心。

七、美国监管机构在怎么看 Tether？

彭博社援引知情人士的话报道，美国商品期货交易委员会 CFTC 于 2017 年 12 月 6 日向 Bitfinex 和 Tether 发出传票。Bitfinex 和 Tether 在一份电子邮件声明中对此说：「咱们常常接受执法机构和监管机构进行调查的法律程序。」「咱们的政策是不对任何此类要求发表评论」，CFTC 发言人埃瑞卡·里查德森 Erica Richardson 拒绝发表评论。

市场对这样的动静显然噤若寒蝉。在有关收到传票的新闻传出一小时内， Coinmarketcap.com 跟踪的全部加密货币的市场价值降低了近 300 亿美圆，而比特币则下跌至密切关注的 1 万美圆大关。

而最新的消息是，1 月 30 日又有报道称美国监管方正在审查该公司，这都平添了市场的紧张气氛。

币圈仍然在关注监管方的一举一动。正如新加坡比特币俱乐部联合创始人 Peter Sin 的说法，若是当局发现 Tether 有任何不当行为，该公司的代币很快就会失去价值。以 Tether 的规模，这足以在整个数字货币市场掀起一番腥风血雨。

八、Tether 是否具备影响市场的能力？

Tether 的「魔性」在于，很多人相信并在试图证实，它有左右比特币价格、从而影响整个加密货币市场走势的能力。

最先的时候，人们质疑的是上可能存在操纵比特币价格的行为。著名的 Tether 质疑者 Bitfinex 'ed 在 2017 年 8 月的一篇博客中展现了一段视频，视频显示一名交易员在 Bitfinex 平台上挂了大量比特币订单，一等到比特币价格开始上涨就取消订单。用相似手法操纵市场的是 Mt.Gox，该交易所在 2014 年破产前处理了全球 70% 的比特币交易。

随着 Tether 发行的 USDT 数量在 2018 年急剧增长，市场上出现了更多研究，但愿揭示 Tether 的发行和流动，与比特币价格变更之间可能的关联。参看今日推送的另外一篇文字，咱们选择并翻译了一篇分析和总结相对全面和简单的评论，《观点：为何我相信 Tether 能够用来操纵加密货币市场的走势》供链闻 ChainNews.com 读者参考。

而在各类研究中，比较著名的一个报告由匿名做者发表于网站 http://www.tetherreport.com/ 该做者利用柯尔莫哥洛夫- 斯米尔诺夫检验法验证了 Tether 代币发行与比特币价格上涨之间的关联，认为发行 Tether 代币对比特币价格影响明显——固然，考虑到 USDT 自己就被视为虚拟货币市场的一种流动性而存在，因此发行 Tether 代币产生流动性增长，推进比特币价格走高，并不难理解。不过，若是考虑到 Tether 发行的代币 USDT 被质疑有可能并无一对一的美圆法币储备支持，经过「虚假夸大」发行 USDT 而「操纵」比特币价格，产生的影响就至关严重了。

此外，该匿名做者还利用一般用来甄别数据造假的本福德定律 Benford’s Law，验证了 Bitfinex 交易所上 USDT 交易的数据，指出 Bitfinex 交易所上 USDT 提币和存币的统计数字有人为操纵嫌疑——不过，只是「嫌疑」，并没有更充实的证据坐实。

这些研究尚处于很是初期的结果，往往也引起反对声音和对这些研究的质疑。不过有一点是能够确定的，若是 Tether 被证实是场「骗局」、Tether 的发行「人为操纵了比特币价格」，那对原本价格波动就已经很是巨大的数字货币市场，将不亚于一场核打击——按照 Teherreport.com 匿名做者的估计，有可能形成比特币价格下跌 80%。