天使投资人如何评估创业公司价值

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对大部分初创团队来讲(特别是有融资需求的)都有一个很大的困惑，那就是“如何为本身的项目估值?”。这个问题不但牵涉到创始人本身对于项目的评估，更重要的是在于，初创项目在接受种子资金，或者天使投资时，对天使投资人的占股评估。因此，这是全部创业团队绕不过去的问题。
 
目前网上竟然找不到完整的，为天使轮创业团队提供估值方法的文章。在采访大量的创业者以及投资人，而且查询了大量的相关资料后，总结出这篇“天使估值法”，但愿能为创业者提供到帮助，正确地为本身的项目估值，也能更有效和合理地接受天使投资人的投资及占股要求。

 
估值不是科学(science)，而是艺术(art)
 
早期创业公司，尤为是尚未成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难肯定出一道公式的。不管是创业者仍是vc，能够看好将来的发展潜力，相互谈判公司的估值和订价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，不少创业者在这个过程当中由于太高地评估本身的项目而错过了投资，这也极有可能形成最终项目会因融资不利而走向失败。因此，可以为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来讲，是一门艺术。
 
估值时考虑的因素
 
一般开始为初创企业估值时，须要考虑如下几个因素：
 
1. 有没有其它投资人竞争。若是其余风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工做的方式，不只对融资相当重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。所以公司越受欢迎，估值就会越高。
 
2. 用户或早期客户。公司存在的重点是得到用户，若是投资者看到你已经有用户。若是全部其余的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美圆的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。
 
3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。可是还有一些创业公司已经准备好显示本身的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增加，并且增加速度很快。公司成长轨迹可以为预测将来收入提供依据，所以在估值过程当中，成长是很是关键的因素。
 
4. 收入： “一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可使用的工具，来帮助你对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow表示。可是收入只是公司的一部分。并且在创立之初，收入不能显示这家公司的所有潜力。
 
5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工做，承担什么样的项目，从哪一个公司离职，都是影响估值的因素。除此以外，将价值分配到全部须要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是很是有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，由于有全职专业的程序员、工程师或设计师而增长了公司100万美圆的估值，这种状况并很多见。
 
6.行业。每一个行业都有本身独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值确定要高不少了。好比一家餐馆的估值应该在它各类资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，若是流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。因此在你和投资人进行相关的洽谈以前，花些时间研究下，你所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，仍是颇有必要的。若是你找不到相关的融资统计数据，那就找个顾问帮帮你吧。
 
7. 加速器或者孵化器。许多拥有几年经历的加速器会公布相关创业公司的成功率。全部在孵化器或加速器中的创业公司，都拥有相似的资源和指导。没必要惊讶，风投能够进行数字分析，从而决定经历了这些项目的创业公司在将来有一个好的出路。这也会提升公司的估值。
 
8.期权池。期权池是为将来的员工预留的股票，确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工做。期权池越大，你的创业公司估值越低，由于期权池是你将来的员工的价值，是你如今尚未的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人。由于它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。
 
9. 实物资产。新公司一般没什么固定资产，看起来虽然不值钱，可是你要把你公司拥有的每一件东西都算进去。
 
10. 知识产权。天使投资人或风险投资机构常用的一个“经验法则”就是每一项专利能够为公司增长100万美圆的估值。因此专利的价值应该加在公司估值里面。
 
11. 市场规模和细分市场的增加预测。若是从分析师那儿得出来的市场更大，经济增加预测较高，那么你的公司估值越高。这是一个溢价的因素。若是你的公司是轻资产公司，你的目标市场应该至少有5亿美圆的潜在销售。若是你的公司是个重资产公司，须要大量的物业，厂房及设备，那么潜在销售额要有10亿美圆。
 
12.直接竞争对手的数量和进入壁垒。市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。若是你能显示出你的公司能大比分领先于竞争对手，你应该要求估值的主动权。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”(也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等)。商誉能够很容易地解释为几百万美圆的估值。对于“新公司”来讲，市场不是新的，但管理团队是新的，因此我认为公司在这方面的估值也不会太多。
 
请记住，用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其余全部项目的估值数是累加的。对创业企业作出很是精准的估值是不可能的。

具体的估值方法
 
对尚处于初创时期的企业估值确实是一个主观性比较大的艺术工做，在这个过程当中，众多投资人都倾向于将创始人的自身因素做为主要考核标准。
 
“天使的估值随机性比较大，每一个案例都不太同样。一方面要看这个公司这个时间点的价值如何，还要看投资人带来的增值有多少。由于天使不光是投钱，像咱们泰山兄弟还能够带来不少资源，一块儿共同创造价值。
 
对同一家公司，不一样的人给的估值是不同的。咱们是共同创始人模式，就是跟创业者一块儿创业，带来附加价值，那么咱们给的估值就会相对低一些。有些标准的投资人，不参与企业管理和经营，估值就会高一些。
 
估值在100万美金到300万美金，算是天使投资通常的范围。
 
这中间的差距先看主要创始人。创始人以前的创业经验，他的基因和能量，这是估值里面占比最多的一部分。雷军创业的话，固然可以拿到一个很好的估值，企业家自己的信誉和经验都是很值钱的。
 
第二就是看这个公司的发展阶段，是从零开始，仍是已经有一部分产品开发出来了，或者产品已经被客户承认了，进展不同，也会在估值上有不一样的安排。
 
这几个因素在整个估值里没有一个明确的百分比，可是人的因素占比最多，若是非要弄一个百分比的话，应该占百分之六七十”。
 
天使阶段的投资，主观的东西会更多一些。我感受投天使阶段就跟买玉同样，究竟是一万块钱仍是十万块钱，谁也说很差，就看你的感受是否是到位了。并且作天使投资，投资自己就是在风险可控状况下的一个几率，投过十几家或者几十家，有一个大的回报就足够了。
 
话虽如此，但对初创企业的估值，也非真如此飘渺而无章可循。曾经有人总结出了“十八种估值法”，可是这些在现实中能真正运用到的却很是少，也有不少不符合中国创业环境的。本文给出的为现实中被采纳最多的三种估值方法。
 
博克斯法
 
这种方法是由美国人博克斯独创的，他把初创企业所作出一些成果用金额度量。对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型作法是对所投企业根据下面的公式来估值：
 
一个好的创意 100万元
 
一个好的盈利模式 100万元
 
优秀的管理团队 100万-200万元
 
优秀的董事会 100万元
 
巨大的产品前景 100万元
 
风险投资家专用评估法
 

这种方法的好处在于若是对企业将来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是若是。这种方法的不足之处是比较复杂，须要较多时间。具体作法：
 
(1)用倍数法估算出企业将来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
 
(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。
 
(3)如今用你投资的终值除以企业5年后的价值就获得你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%。
 
风险因素汇总估算法
 
风险因素汇总估算法也是美国一种经常使用的估值方法。它须要考虑到一系列影响企业价值的因素，因此这不是个单一元素估值方法。这种方法促使投资人将12种风险考虑进去，包括：管理风险、企业如今的发展阶段、政治风险、制造风险、销售风险、融资风险、竞争风险、技术风险、诉讼风险、国际风险、声誉风险以及可能的退出渠道。在考虑时，分别根据每一个风险的不一样程度打分，分为：+2，+1, 0，-1，-2(数值越大代表风险越低)。得出的总数乘以25万美圆，再加上企业所在地区的平均交易前估值，就得出该初创企业的估值了。
 
你须要高估值吗?   不少创业者但愿在天使轮就拿到一个比较高的估值。实则不必定。当你在种子这一轮获得一个高估值，下一轮你就须要更高的估值。这意味着你在两轮之间须要增加很是多。   一个经验总结是，在18个月内你须要证实你的业务规模增加了十倍。若是你作不到，你要么接受一般是很不利的条款来进行一次低估值融资，还得寄但愿于有人愿意往一个缓慢增加的业务里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉。   所以，估值不是越高越好，而是合理就行。