[投资]对价值投资新的理解

若干年前写了一篇<<浦发银行的价值投资>>, 中心思想实际上很是简单, 就是假设ROE不变, 而后估算内在价值.

 

单存从ROE的角度来看, 估算不是很离谱, 毕竟如今已经快2021年了.

当时的估算用ROE 15%去作预测, ROE虽然是一路向下到2019年12%, 实际上变化不算是很是大. 可是PB的降低就很厉害了. 从2012年的1.23到如今2020年末的0.59, 降低了一半. 这也就是那片文章里面, 估值计算不算离谱可是价格很是离谱的缘由.

 

 

因此这里, 须要对问题进行反思. 先来看看一样是银行的招商银行:

 

 和宁波银行:

 

 

一样身为银行, 可是浦发银行的PB就是一路向西(还有交行, 民生等), 可是招商银行和宁波银行, PB倒是向上的.  若是仔细去分析缘由, 确定能够从财务角度找到浦发和招行宁波银行经营的差距, 从而致使估值上的差距. 可是本文不想分析这个, 由于我不是财务高手. 我只想从一个另外角度来分析这个问题.

 

因为某种缘由, 市场认为(或者事实)某一个公司将来的状态会比较差, 那么给予的估值下降了, 哪怕就是这个公司的经营没有任何变化(ROE没有发生变化), 那么将来股价可能都比较难看. 

 

那么估值和内在价值, 这二者才能决定将来一段时间这个公司的股价走势. 若是估值有三种走势, ROE也有三种走势, 那么将来就有9种状况.

 

 这边贴了2x2的状况, 实际上应该还有平的, 就是3x3.

 

来看一下格力电器的PB:

 

 

再对照着看美的集团的:

 

 很明显, 美的集团的PB上涨彷佛更多, 市场更看好美的的经营; 而格力PB则维持在一个区域内波动, 能够理解为平的. 可是估值是没法持续上升的, 到了必定程度就会变得贵--------无利可图.

 全部在将来一段时间内, 美的集团的估值要否则平, 要否则降低, 而向上的几率我我的感受实在是太渺茫了. 即使美的集团通过很好的经营, 获取了比较高的ROE, 那也不太可能获取到超额收益(戴维斯双击). 这和雪球上不少乐观派的见解是不太同样的. 而格力就不太同样, 由于PB一致维持在一个区域内, 因此格力的股价将来大几率是靠内在价值推进而非估值推进, 虽然没有超额收益, 可是收益会比较稳定.

 

而中国平安, 就有一点意思了:

 

 至关长的一段时间内, PEV都在必定范围内波动, 也就是你没有获取到估值*内在价值双升的钱, 基本上只有内在价值上升的钱. 这怎么说呢, 也不算是坏事情吧.

 

若是有可能, 尽可能选择估值在底部, ROE还不错的行业或者公司, 这是上策; 实在不行能够选择估值不会降低或者降低几率很是低, ROE还不错的公司.

 

完结.